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  • 大力发展“投资者需要的证券化”和“面向国际市场的证券化”

    发布时间: 2020-04-10 12:23首页:主页 > 国际 > 阅读()

    内容提要

    文章循着欧洲STS证券化理念,探讨了国内证券化市场在“中国版STS”监管框架下探索发展“投资者需要的证券化”和“面向国际市场的证券化”的方向与路径。围绕金融科技助力证券化“穿透”管理,带着STS标准、按国内外投资者需要“种菜”,实现“看得清、管得住技术具有高速率、低时延、低功耗、广覆盖、高容量等多方面优势,能够有效解决网络拥塞、网络服务不稳定等问题,促使云计算、大数据、物联网、人工智能等领域得到跨越式发展,形成泛5G的生态圈。5G ”的目标,以及着力提升中国证券化市场的全球竞争力等导向给出国内证券化市场发展建议。

    随着国内证券化市场的快速发展,推动市场从“高速发展”向“高质量发展”转变,确保市场健康、平稳、有序发展尤为必要。目前从发行人/融资方角度讨论很多,而从投资者角度探讨证券化市场的“需求端”和对应的“供给侧改革”相对较少。循着欧洲简单、透明和标准化(Simple, Transparent, Standardized, STS)的证券化理念,严格遵从国内证券化法律法规和监管政策,在“投资者需要的证券化”和“面向国际市场的证券化”两方面继续下功夫做深做透,着力提升中国证券化市场的全球竞争力,将是国内证券化市场下一步发展中带有根本性方向的有益探索。

    一、欧洲证券化STS标准与“中国版STS”

    欧洲银行业监管局(EBA)的报告认为,一个运作良好且审慎稳健的证券化市场对一国金融市场稳定和实体经济增长有着极为重要的作用,一方面可以多元化融资渠道,为实体经济增长提供资金,减少对银行业的依赖,另一方面通过证券化转移信贷风险给其他长期投资者如保险公司或资产管理公司,提高风险转移及定价效率,实现金融系统的风险分担,有助于构建更有韧性的金融系统,加快去杠杆进程而不引发实体经济的过度收缩。为支持欧洲实体经济增长和金融稳定以及构建欧洲资本市场联盟(Capital Markets Union),2017年12月12日,历时近四年的讨论,欧洲议会和理事会最终颁布了两大欧盟法规《证券化条例》(2017/2402)和《CRR修正案》(2017/2401),为证券化所有参与方制订了统一的监管框架,制订了简单、透明和标准化的证券化“STS标准”。2019年1月1日,STS标准正式适用于所有新发行的证券化交易。这是欧洲综合了2008年金融危机以来全球的总结和反思,形成的一整套制度规范和市场实践。一旦证券化被认定为符合STS标准,欧洲监管机构将给予相应的激励,即区分STS证券化和非STS证券化,对应享有不同的监管待遇。2019年是欧洲证券化STS标准实施的第一年,市场从缓慢起步到逐渐恢复增长,STS证券化发行占比逐步提升,最近几个月STS证券化发行量均超过当月总发行量的一半。STS证券化和非STS证券化虽然将持续共存于欧洲证券化市场,但更多STS证券化发行,有助于提高市场透明度和加强市场监管,从而整体上提高了欧洲证券化市场的发展水平,促进了金融市场的稳定和繁荣。

    中国证券化市场试点及后续发展之所以取得成功,很重要的原因之一是中国监管部门在市场发展之初,包括市场启动之初的制度设计、路径规划,都非常留意借鉴和引入国外市场的成功经验,使得国内证券化市场得以成功起步和随后快速发展。欧洲在反思总结金融危机教训、综合各个市场的改革和发展经验后提炼的证券化“STS标准”,事实上在中国2012年重启证券化试点以来的各项法律法规和监管政策中也有体现,相应散落在不同的规定之中,本文姑且称之为“中国版STS”。早在2012年5月证券化试点重启时,人民银行、银监会、财政部联合发布的《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》(银发〔2012〕127号)中,“STS标准”的理念就有充分体现。2012年后监管部门陆续颁发了诸多规定,包括最新的《标准化债权类资产认定细则》等,类似欧盟的多层级法律法规及配套规定,中国监管部门与交易场所、行业自律组织等分工协同,事实上围绕中国证券化市场的简单、透明、标准化推出了“中国版STS”,涵盖了欧洲“STS标准”的主要规定,只是中国证券化尚未有统一的“STS标准”定义,未有体系化、全面性的统一规定,以及在法的效力位阶、独立第三方验证核查制度、统一的证券化存储库(Securitisation Repository)制度上,还不能与欧洲“STS标准”相当。

    二、“看得清、管得住”:投资者需要的证券化

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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